ارزش سازمانی در مقابل ارزش حقوق صاحبان سهام

در این مقاله، ارزش سازمانی و ارزش سهام را از نظر طول، نحوه کار، تفاوت‌هایشان، و راه‌های مختلف سودمندی آن‌ها بررسی می‌کنیم.

ارزش سازمانی در مقابل ارزش حقوق صاحبان سهام بحثی است که در طول تصاحب شرکت با آن روبرو می شود. هر دو روش های ارزش گذاری شرکت هستند و شالوده مضرب ارزش گذاری های مختلف را تشکیل می دهند، اما هر کدام به طور متفاوتی عمل می کنند. بر اساس ماهیت صنعت و استراتژی های کسب و کار، یک روش بر روش دیگر ترجیح داده می شود - هیچ تعهد نظارتی پیرامون استفاده از آنها. تصمیم نهایی با شرکت های ارزیابی است که ادغام را تسهیل می کنند.

مروری بر ارزش سازمانی در مقابل ارزش حقوق صاحبان سهام

هر شرکتی از طبقات مختلفی از دارایی ها و بدهی ها تشکیل شده است. زمانی که یک کسب‌وکار برای خرید بالقوه در نظر گرفته می‌شود، طبیعی است که خریدار از مدل‌های مالی متفاوتی برای دستیابی به هزینه خرید واقعی استفاده کند. این شامل حسابداری ارزش دفتری و ارزش بازار تمام جنبه های مشهود و نامشهود کسب و کار جدید است.

تصمیم برای ادغام سودآور تنها پس از تجزیه و تحلیل چند کسب و کار از همان صنعت گرفته می شود. بنابراین، یک روش کل نگر ارزش گذاری شرکت به یک محرک اساسی برای چنین تحلیلی تبدیل می شود. تصمیم برای استفاده از ارزش سازمانی در مقابل ارزش حقوق صاحبان سهام برای این ارزیابی ها یک تصمیم مهم است. ببینیم چطور

ارزش سازمانی (EV)

ساده ترین راه برای تخمین ارزش بازار یک شرکت، محاسبه ارزش بازار (بازار ارزش) است. به سادگی تعداد کل سهام موجود را در قیمت هر سهم ضرب کنید. با این حال، این چشم انداز محدودیت های سنگینی دارد. ارزش بازار فقط سهام عادی را در نظر می گیرد. ساختار سرمایه یک شرکت جنبه های بسیار بیشتری فراتر از سهام عادی دارد. این تفاوت اصلی بین ارزش شرکت در مقابل ارزش بازار است.

ارزش سازمانی (EV) یک روش جامع ارزیابی شرکت است که تمام جنبه های مالکیت شرکت را در بر می گیرد. این یک گام فراتر از سقف بازار است و تمام بدهی های معوقه به اضافه نقدینگی خالص (از جمله معادل های نقدی) را در بر می گیرد. این یک محاسبه دقیق و نظری از ارزش یک شرکت در بازار است. نیازی به گفتن نیست، سرمایه‌گذاران و کسب‌وکارهای بزرگی که به دنبال سرمایه‌گذاری یا تصاحب یک کسب‌وکار جدید هستند، برای درک میزان سود و بدهی‌های ناشی از خرید، بیشتر به EV متکی هستند. یکی دیگر از جنبه های مهم ارزش شرکت در مقابل ارزش بازار این است که ارزش بازار بر اساس روند معاملات در نوسان است در حالی که اولی اینگونه نیست.

ارزش حقوق صاحبان سهام

همانطور که از نام آن پیداست ، ارزش سهام ارزش کل یک شرکت است. این اغلب به صورت متناوب با کلاه بازار استفاده می شود اما یکسان نیست. CAP بازار فقط سهام مشترک را به خود اختصاص می دهد ، در حالی که ارزش ارزش سهام برای سهام مشترک به همراه سهام ترجیحی و یادداشت های قابل تبدیل است. اینها به طور کلی به عنوان بدهی توسط سهامداران در نظر گرفته می شوند. آنها بلافاصله به عنوان سهام صادر شده منعکس نمی شوند بلکه در تاریخ بعدی تبدیل می شوند. برای همه اهداف عملی ، آنها سهام شرکت هستند و باید آنها را حساب کنند. حتی یک قدم جلوتر می رود تا ارزش همه سهام برجسته را در بر بگیرد.

ارزش شرکت در مقابل ارزش سهام ، در مقایسه با مقایسه ، اطلاعات ارزشمند را به دو گروه مختلف از ذینفعان نشان می دهد. اولی دیدگاه جامعی از یک شرکت ارائه می دهد. این به سرمایه گذاران کمک می کند تا تصمیمات سودآور را بگیرند ، در حالی که دومی بر ارزش سهم خالص تمرکز دارد و به سهامداران و مدیریت شرکت کمک می کند تا سلامت فعلی شرکت را درک کنند و تغییرات لازم را برای افزایش سود انجام دهند.

تفاوت های کلیدی بین ارزش شرکت و ارزش عدالت

از آنجا که ارزش عدالت به قیمت سهام بستگی دارد ، به نوعی ، بخشی جدایی ناپذیر از محاسبات ارزش شرکت است. اما به عنوان یک معیار ارزیابی مستقل شرکت ، تفاوت بین این دو کاملاً آشکار است. در اینجا برخی از جنبه هایی وجود دارد که ارزش شرکت (EV) و ارزش عدالت متفاوت است:

• تمرکز صنعت - EV یک معیار ارزیابی متنوع و جامع است. این کار برای همه صنایع به جز بانکداری ، بیمه و کسانی که با سطح بدهی بالا به عنوان یک استراتژی تجاری (به عنوان مثال ماشین آلات سنگین) فعالیت می کنند ، خوب کار می کند. ارزش سهام ، اگرچه به نوسانات بازار سهام وابسته است ، اما در مورد انواع صنایع اعمال می شود.
• ذینفع - EV ارزش خالص یک شرکت را برای اهداف سرمایه گذار فراهم می کند. سرمایه گذاران باید هنگام تصاحب یک شرکت یا سرمایه گذاری در آن برای سهم قابل توجهی ، تصویر دقیق را بدانند (نه فقط برداشت بازار شرکت بر اساس قیمت سهم). از طرف دیگر ، ارزش سهام ارزش خالص سهام یک شرکت را به سمت سهامداران و مدیریت شرکت هدایت می کند. این یک معیار ارزیابی است که این ذینفعان برای درک سلامت مالی یک شرکت از آن استفاده می کنند.
• نوسانات - یکی از تمایزات اساسی بین ارزش شرکت در مقابل ارزش سهام عدالت این است که اولی تحت تأثیر تغییر در قیمت سهام قرار نمی گیرد. اگرچه کلاه بازار در محاسبه گنجانده شده است ، اما کل EV از نوسانات بازار مصون است. این مورد در مورد ارزش سهام نیست. این فقط به قیمت سهام وابسته است و با افزایش و سقوط بازار سهام نوسان خواهد داشت. جنبه دیگر این است که EV تغییر در کل بدهی ، بهره ناشی از درآمد و هزینه ها را به خود اختصاص می دهد. ارزش عدالت این موارد را به خود اختصاص نمی دهد و فقط بر تغییرات در مقادیر مربوط به سهام متمرکز است.
• جفت شدن - EV با تمام اطلاعات فعلی (یعنی دارایی های عملیاتی) جفت می شود. این امر باعث می شود که یک سرمایه گذار به وضع موجود فعلی نیاز داشته باشد تا تصمیم بگیرد کدام شرکت را ترجیح دهد. اما ارزش سهام با تمام دارایی های فعلی و همچنین در آینده (یعنی دارایی های خالص) جفت می شود. حقوق صاحبان سهام در یک شرکت ، از بسیاری جهات ، تابعی به موقع است. با رشد یک تجارت ، سهام جدیدی تولید می شود که برخی از آنها صادر می شود ، در حالی که برخی دیگر برای آینده نگه داشته می شوند. این همه امکانات موجود و آینده را به خود اختصاص می دهد.
• پاسخگویی جریان نقدی - EV آن مکانیسم های جریان نقدی را که فقط مربوط به سرمایه گذاران هستند ، تشکیل می دهد. به همین دلیل است که جریان نقدی آزاد بدون نقص توسط WACC (متوسط هزینه سرمایه) تخفیف می یابد. در همین حال ، ارزش سهام برای مکانیسم های جریان نقدی که سود سهامداران را نشان می دهد ، حساب می کند. بنابراین جریان نقدی اهرمی با هزینه حقوق صاحبان سهام تخفیف می یابد. این یک جنبه مهم در حالی که این دو مقدار را مقایسه می کند.

محاسبه مقدار شرکت در مقابل ارزش سهام

با مقایسه ، این دو مقدار تفاوت های زیادی دارند. با این حال ، هر دو دارای برخی از تغییرات در فرمول هستند. یکی ساده است و دیگری کمی دقیق تر. بسته به اندازه شرکت و مرحله رشد ، هر یک از این فرمول های پیچیده در حسابداری برای همه جنبه های مالکیت شرکت نقش دارند. بیا یک نگاهی بیندازیم:

فرمول ارزش سازمانی

ساده ترین نسخه فرمول ارزش شرکت:

نسخه دقیق تر این است:

ارزش شرکت = ارزش کل سهام مشترک + سهام ترجیحی + ارزش کل بدهی + سود اقلیت - کل پول نقد و معادل نقدی

جایی که :

• ارزش کل سهام مشترک یا کلاه بازار = تعداد کل سهام مشترک * قیمت برای هر سهم
• سهام ترجیحی-سهام به طور منظم سود سهام ، به عنوان بدهی در نظر گرفته می شود
• ارزش کل بدهی-وام های دولتی و خصوصی ، چه بلند مدت و چه کوتاه مدت
• بهره اقلیت - ارزش کمتر از 50 درصد سهام در سایر شرکت ها
• وجه نقد و معادل های نقدی - تمام دارایی های نقدی شرکت

مثالی از محاسبه ارزش شرکت

بیایید یک شرکت ANC را در نظر بگیریم. برای محاسبه EV این شرکت طبق فرمول باید ارزش بازار را محاسبه کنیم. فرض کنید شرکت 2, 000, 000 سهم منتشر کرده است و هر سهم 10 دلار ارزش دارد.

این ارزش کل بازار سهام عادی ANC است. علاوه بر این، اجازه دهید بگوییم:

• ارزش بازار سهام ممتاز = 1, 000, 000 دلار
• ارزش بازار کل بدهی = 1, 000, 000 دلار
• ارزش بازار منافع اقلیت = 1, 000, 000 دلار
• ارزش کل پول نقد = 2, 000, 000 دلار

EV = 21, 000, 000 دلار

فرمول ارزش حقوق صاحبان سهام

ساده ترین نسخه فرمول این است:

مفصل ترین نسخه این است:

ارزش حقوق صاحبان سهام = ارزش شرکت - بدهی و معادل بدهی - منافع اقلیت - سهام ممتاز + وجه نقد و معادل های نقدی

مثالی از محاسبه ارزش حقوق صاحبان سهام

به دنبال مثال قبلی ANC Inc، محاسبات به صورت زیر خواهد بود:

ارزش حقوق صاحبان سهام = 20, 000, 000 دلار (که برابر است با سرمایه اولیه ANC Inc.)

این یک راه ساده برای درک نحوه عملکرد محاسبات ارزش گذاری شرکت با ارزش شرکت در مقابل ارزش حقوق صاحبان سهام است. در آغاز، ارزش سهام ممکن است با ارزش بازار برابر باشد. این همان چیزی است که محاسبات بالا نیز نشان می دهد. اما در مورد شرکت هایی با حجم زیادی از دارایی های غیر عملیاتی فراتر از ارزش بازار متفاوت خواهد بود.

با ترازنامه های متفاوت برای شرکت ها در صنایع مختلف، کارشناسان ارزشیابی حرفه ای باید درگیر شوند تا اطمینان حاصل شود که تمام اجزای ساختار مالکیت شرکت در نظر گرفته شده است. در غیر این صورت، ذینفعان در تصمیم گیری های سرمایه گذاری عجولانه و ناآگاه گمراه خواهند شد.

نکاتی که در محاسبه ارزش شرکت و ارزش سهام باید در نظر گرفته شود

درک این دو مقدار بسیار ساده است. با این حال، ممکن است گاهی اوقات تغییراتی وجود داشته باشد. یک تحلیلگر باید درک روشنی از نحوه تغییر این مقادیر داشته باشد و آنها را به درستی بخواند. در اینجا دو عامل اساسی وجود دارد:

خواندن ارزش ها

اهمیت هر معیار ارزش گذاری در سهولت درک آن نهفته است. در این یادداشت، در نظر گرفتن این نکته مفید است که EV می تواند منفی باشد و همچنان نشان دهنده یک خرید سودآور باشد. مثلا :

اگرچه ارزش آن منفی است، اما سلامت مالی این شرکت مثبت است و شرکت پذیرنده از بدهی پایین و ارزش اضافی نقدی سود می برد.

با این حال ، این مشکل با ارزش عدالت بوجود نمی آید. از آنجا که این یک معیار مستقیم از سهام شرکت است که هرگز نمی تواند منفی باشد ، آنها همیشه مثبت هستند.

تأثیر رویدادهای تأمین مالی

تأمین مالی رویدادها به طور معمول بر تعداد کل سهام تأثیر می گذارد. هر بار که دور جدیدی از وجوه تزریق می شود ، سرمایه گذاران در ازای آن خواستار سهام عدالت هستند. بیشتر اوقات ، تغییرات در ساختار سهام قبل از پول خواسته می شود ، که شامل تغییراتی مانند گسترش استخر گزینه ها نیز می شود. همچنین ، بسیاری از سهام از پیش صادر شده در حالی که موارد جدید صادر می شوند ، در یک رویداد تأمین مالی تبدیل می شوند. از نظر تئوری ، هر رویداد تأمین مالی باید بر ارزش سهام یک شرکت تأثیر بگذارد.

بین این دو مقدار ، از آنجا که EV فقط روی دارایی های عملیاتی خالص متمرکز است ، از نظر تئوری ، دوره های تأمین مالی نباید بر ارزش کلی آن تأثیر بگذارد. تغییرات عمده در ارزش سازمانی فقط در مواردی مشاهده می شود که در بدهی خالص یا ارزش نقدی تغییراتی وجود دارد.

ارتباط و استفاده از ارزش شرکت و ارزش عدالت

• EV به طور مستقیم با ارزش گذاری شرکت در طول ادغام و جمع آوری همراه است ، در حالی که ذینفعان داخلی از ارزش سهام برای تجزیه و تحلیل روندهای تجاری و تغییر یا ویرایش دوره ها بر این اساس استفاده می کنند.
• EV توسط بانکداران سرمایه گذاری برای مشاوره به شرکت ها برای تصرف یا ادغام استفاده می شود ، در حالی که تحلیلگران تحقیق از ارزش سهام برای توصیه به ذینفعان فردی برای خرید یا فروش سهام شرکت برای سود استفاده می کنند.
• فرمول ارزش سازمانی وقتی دو شرکت دارای یک کلاه بازار مشابه هستند ، در ارزیابی شرکت مفید است. EV با اشاره به تأثیرات بدهی شرکت و ذخایر نقدی ، این تمایز را به دست آورد.
• در حالی که مقایسه ارزش شرکت در مقابل ارزش سهام عدالت ، EV تصویری واقع بینانه تر از یک ارزش شرکت ارائه می دهد زیرا این امر شامل مؤلفه بدهی است. یک سرمایه گذار که یک شرکت را به دست می آورد مسئولیت گرفتن بدهی های کلی بدهی را بر عهده خواهد گرفت. این اطلاعات بسیار مهم قبل از بسته شدن معامله کسب است.
• به همین ترتیب ، EV به ذخایر نقدی یک شرکت خریدار نیز اشاره می کند. این برای سرمایه گذاران مفید است زیرا بیشتر آنها از این پول نقد و معادل نقدی مازاد برای پرداخت بدهی استفاده می کنند: بالاتر از ذخایر نقدی ، سود بهتری برای شرکت خریدار.
• فرمول ارزش شرکت EV را نشان می دهد. اما ابزار EV در نحوه عملکرد با چند برابر ارزیابی بهتر درک می شود. EV برای بسیاری از معیارهای ارزیابی مانند EBITDA ، EBIT ، FCFF و موارد دیگر اساسی است.

آیا به دنبال یافتن ارزش واقعی شرکت خود هستید؟

همانطور که می بینیم ، ارزیابی شرکت یک روند دشوار است. آنچه برای یک تجارت مفید است ممکن است برای دیگری کار نکند. بسیاری از عوامل اساسی قبل از انتخاب مناسب ترین روش ارزیابی شرکت باید در نظر گرفته شوند. این بهترین کار با کمک متخصصان انجام می شود. EQVISTA پیشگام در مدیریت جدول CAP و ارزیابی شرکت است. برای هرگونه سؤال در مورد ارزیابی شرکت ، امروز به ما برسید.