با نگاهی به اولین دهه بیست و یکم

برای درک اینکه بازار سهام ممکن است به کجا می رود ، یک برنده نوبل فرهنگ پاپ یکی از بزرگترین بازارهای گاو نر تاریخ را بررسی می کند.

برای هر دوست یک داستان ارسال کنید

به عنوان یک مشترک ، شما 10 مقاله هدیه برای ارائه هر ماه دارید. هرکسی می تواند آنچه را که به اشتراک می گذارید بخوانید.

به این مقاله بدهید این مقاله را ارائه دهید

کارگزاران وال استریت در اواسط دهه 1920 برای نشان دادن معاملات در بازار محدود. بازار CURB برای سهام موجود در بورس اوراق بهادار نیویورک بود. اعتبار. بایگانی Hulton/Getty Images

توسط رابرت جی شیلر

ما در دومین بیست سال گذشته هستیم ، یا ممکن است فکر کنید ، از اظهارات بی شماری که نشان می دهد ما وارد یک دهه پرشور می شویم که یک قرن پیش را تکرار می کند.

دهه 1920 با جشن دیوانه وار ، بازده شگفت انگیز بازار سهام - و در نهایت ، یکی از بدترین تصادفات و ویران کننده ترین افسردگی ها در تاریخ مدرن مشخص شد.

یک قرن طولانی است ، و بیست سالگی غرق اصلی به یک دنیای گمشده تبدیل شده است ، که از طریق افسانه ، فیلم و فانتزی پاپ جلوه می شود.

ارزش این را دارد که از نزدیک به عقب برگردید. تاریخ راهنمای روشنی برای آینده ارائه نمی دهد - بسیاری از اقتصاددانان از مطالعه آن خودداری می کنند و به جای آن ترجیح می دهند در مدل های ریاضی ، آخرین تغییرات در سیاست های مالی و پولی و شاخص های برجسته آماری قابل توجه باشند.

اینها همه مهم هستند ، اما درک فرهنگ پاپ زمان دیگر می تواند به ما امکان تغییر در روانشناسی گسترده بازار فعلی و بسیار سوداگرانه را بدهد.

اول ، اعداد

ما نمی دانیم که چگونه بازار سهام برای کل 2020 به پایان می رسد ، اما دهه پایان در مارس 2021 بسیار دیدنی بود. با محاسبات من ، بازده کل برای S& P 500 اصلاح شده در تورم ماهانه ، از جمله سود سهام ، به طور متوسط سالانه در 10 سال تا مارس به طور متوسط 12 درصد می شد. ارزش واقعی یک سرمایه گذاری در آن دوره سه برابر شد.

عالی بود ، بازار سهام در بیشتر دهه بیست و یکم حتی بهتر بود: این بزرگترین بازار سهام گاو نر در تاریخ ایالات متحده بود ، وقتی شما در تورم عامل هستید. من محاسبه می کنم که بازده کل واقعی برای شاخص کامپوزیت استاندارد و پور (یک سلف S& P 500) ، از جمله سود سهام ، از سپتامبر 1919 تا سپتامبر 1929 به طور متوسط 20 درصد در سال بود. این به معنای افزایش شش برابر ارزش واقعی در طول دهه است.

تورم F. A. Q.

تورم چیست؟تورم از دست دادن قدرت خرید با گذشت زمان است ، به این معنی که دلار شما به همان اندازه امروز انجام نمی شود. این معمولاً به عنوان تغییر سالانه قیمت کالاها و خدمات روزمره مانند غذا ، مبلمان ، پوشاک ، حمل و نقل و اسباب بازی بیان می شود.

چه عواملی باعث تورم می شود؟این می تواند نتیجه افزایش تقاضای مصرف کننده باشد. اما تورم همچنین می تواند براساس تحولاتی که ارتباط چندانی با شرایط اقتصادی ندارد ، مانند تولید محدود نفت و مشکلات زنجیره تأمین ، افزایش و سقوط کند.

آیا تورم بد است؟این به شرایط بستگی دارد. قیمت سریع مشکل طلسم را افزایش می دهد ، اما افزایش متوسط قیمت می تواند منجر به دستمزد بالاتر و رشد شغلی شود.

تورم چگونه بر فقرا تأثیر می گذارد؟تورم می تواند به ویژه برای خانواده های فقیر دشوار باشد زیرا آنها بخش های بیشتری از بودجه خود را صرف ضروریات مانند غذا ، مسکن و گاز می کنند.

آیا تورم می تواند روی بورس سهام تأثیر بگذارد؟تورم سریع به طور معمول مشکل را برای سهام نشان می دهد. دارایی های مالی به طور کلی در طول رونق تورم از نظر تاریخی به شدت فرار کرده اند ، در حالی که دارایی های ملموس مانند خانه ها ارزش خود را بهتر نگه داشته اند.

با این حال ، این به پایان نرسید: از جمله تورم ، این شاخص از سپتامبر 1929 تا ژوئن 1932 77 درصد سقوط کرد.

در ابتدا جای نگرانی نیست

در حالی که شواهدی وجود دارد که نشان می دهد بسیاری از مردم احساس می کنند که افزایش شیب دار بازار بسیار ناخوشایند است ، اما عملاً هیچ پیش بینی ای از این تصادف وجود ندارد ، یا اینکه منجر به بیکاری طولانی مدت و شدید افسردگی می شود.

در نیویورک تایمز در روز سال نو 1929 ، 10 ماه قبل از تصادف ، سردبیر مالی الکساندر دانا نویز هر دو "بی پروا ترین حدس و گمان سهام" و یک سری از عوامل "بسیار مطلوب" را که از اقتصاد محافظت می کند نوشت: "صداسیستم بانکی ، "گسترش تولید و مصرف" ، "سود بزرگ" ، "ثبات قیمت ها" ، "روشهای محافظه کارانه تجارت" ، "دستمزد بالای نیروی کار" و "افزایش صادرات".

با افزایش سهام ، افرادی که آگاهی کمی از بازار داشتند ، برای اولین بار سهام را خریداری کردند ، همانطور که یونیس فولر بارنارد در "خانمهای تیک" توضیح داد ، یک حساب کاربری دست اول در آوریل 1929.

اخیراً ، افزایش موازی در معاملات توسط سرمایه گذاران خرده فروشی بی تجربه رخ داده است.

بازی در بازار ، با بازی ها و اسباب بازی ها

در اوایل دهه 1920 ، مردم به عنوان یک بازی بزرگ ، که از نوآوری فن آوری و رسانه های جمعی جدید ناشی می شود ، در بازار بازی می کردند.

در سال 1923 ، شرکت ترانس لوکس با "فیلم فیلم" ظاهر شد-یک صفحه نمایش بزرگ روشن که نشان می دهد قیمت سهام به سرعت در حال تغییر است. برای اولین بار ، جمعیتی در یک کارگزاری خرده فروشی می توانستند به عنوان یک فکس از نوار تیک سهام که در نور روشن پیچیده است ، با هم تماشا کنند.

و آنها درباره بازار سهام در رادیو ، فناوری داغ جدید آن دوره شنیدند. وستینگهاوس ، در پیتسبورگ ، یکی از اولین ایستگاه های رادیویی تجاری جهان ، KDKA را ایجاد کرد که پیروزی وارن جی هاردینگ در انتخابات ریاست جمهوری در تاریخ 2 نوامبر 1920 را پخش کرد. رویدادهای ورزشی ، نمایش های کمدی و گزارش های بازار سهام به زودی دنبال می شوند و ایستگاه های رادیویی به زودی دنبال می شوند. در سراسر ایالات متحده و جهان گسترش یافته است.

جهان به صورت الکترونیکی وارد خانه ها شد و به مردم احساس فوری از امکان فن آوری های جدید و دسترسی به روایت جهانی در مورد موفقیت مالی می داد.

آنچه در گذشته نگر جالب است ، این است که در حالی که بحث های زیادی در مورد افق های شجاع جدید برای سرمایه گذاری در دهه 1920 وجود داشت ، حداقل در ابتدا بررسی های شکاکانه ای بسیار کمی از زیربنای بازارهای موجود در رسانه های جمعی وجود داشت.

به عنوان مثال ، اصطلاح "نسبت قیمت درآمد" توسط متخصصان سرمایه گذاری به عنوان ابزاری برای تجزیه و تحلیل ارزیابی سهام مدتها قبل از دهه 1920 استفاده شد. به معنای ابتدایی ، این نسبت ساده وسیله ای برای مقایسه قیمت سهام و درآمد شرکت ها فراهم می کند. من یک نسخه پیشرفته تر و تنظیم شده با تورم از این نسبت ، معروف به کیپ را ایجاد کرده ام که به ما این امکان را می دهد تا بگوییم قیمت سهام امروزه کاملاً بالا است.

اما تحقیقات من نشان می دهد که در اوایل دهه 1920 ، به ندرت هر کسی ، خارج از متخصصان سرمایه گذاری ، می دانست که نسبت قیمت ها چیست. قبل از سال 1928 هیچ یک از این عبارت در پایگاه داده ProQuest News & Dewspapers وجود نداشت.

خلق و خوی تغییر می کند

این عدم توجه در ماه های قبل از تصادف اکتبر 1929 تغییر کرد. به عنوان مثال ، در ماه مه سال 1929 ، نیویورک هرالد تریبون "نسبت قیمت درآمد را که توسط بازرگانان در بازار فعلی نادیده گرفته شده بود" منتشر کرد.

تورم را درک کنید و چگونه شما را تحت تأثیر قرار می دهد

• تأمین اجتماعی: تعدیل هزینه زندگی ، که به مزایای آن کمک می کند تا با تورم همگام شود ، سال آینده 8. 7 درصد خواهد بود. در اینجا این به معنای آن است.
• پیش بینی تورم: اقتصاددانان اشتباه کردند که تورم برق چقدر خواهد بود. سال آینده می تواند بهتر باشد - اما فضای کافی برای فروتنی وجود دارد.
• نرخ مالیات: I. R. S. برای سال 2023 تعدیل تورم را انجام داده است ، که می تواند بسیاری از افراد را به سمت براکت مالیاتی پایین تر سوق دهد و صورتحساب مالیاتی را کاهش دهد.
• چک شما: تورم نیش بزرگتر و بزرگتر را از کیف پول شما خارج می کند. اکنون ، سال آینده روی اندازه چک شما تأثیر می گذارد.

این نشانه نگرانی بود. ناگهان ، بسیاری از مردم آگاه شدند که این اقدام مهم در رکورد های رکورد است و این نشان می دهد که توجیه قیمت ها دشوار است. این مقاله به گسترش روایتی بدبین در مورد بازار سهام که شروع به تسلط بر گفتمان می کند ، کمک کرد.

در این مقاله آمده است: "خریدار اوراق بهادار در مورد نکات ، که هیچ فکر و مطالعه ای به ارزشهای ذاتی نمی کند ، باید عواقب عدم مراقبت معقول خود را در حفظ منابع خود متحمل شود."

با نزدیک شدن به این تصادف ، روزنامه ها گزارش دادند که بسیاری از افراد وام های بیش از حد از کارگزاران گرفته اند و خاطرنشان می کنند که وقتی کارگزاران "تماس های حاشیه ای" را انجام می دادند ، می توان شدت کاهش بازار را تقویت کرد و نیاز به بازپرداخت آن وام ها داشت.

در اوایل مارس 1928 ، مقاله ای در تایمز گفت: "احساس ناراحت کننده" گسترده ای در مورد "امکانات ناخوشایند" برای بازار سهام هنوز در حال خروج وجود دارد. امروزه چنین احساسی وجود دارد ، هرچند شاید به اندازه یک شکل شدید نباشد.

در اوایل سال 1929 ، فدرال رزرو دنباله ای از هشدارها در مورد خطر گمانه زنی های بیش از حد صادر کرد. با این حال شاخص کامپوزیت استاندارد و پور از 1 ژانویه تا 8 سپتامبر همان سال 29 درصد افزایش یافت.(افزایش S& P 500 از 23 مارس 2020 تا پنجشنبه ، با 86 درصد ، حتی بزرگتر است.)

در سال 1929 ، هشدارها فقط توجه عمومی را به بازار جلب کرد.

در فوریه سال 1929 ، خواننده ادی کانتور در مورد خطرات زندگی آهنگ آهنگ پاپ داشت. عنوان آن نوعی صحبت از کودک بود: "من یک رونق می گیرم!"این اشعار شامل این موارد است: "من یک نکته برای خرید برخی از سهام ، پیراهن خود را از دست دادم ، جورابهایم را از دست دادم. دقایقی که من برخی از سهام را خریداری می کنم ، آنها رونق می گیرند. "

مقاله ای از جوزف دینین در بوستون گلوب در تاریخ 10 فوریه 1929 ، این آهنگ ویروسی شده است: "" من فاش می کنم و رونق می گیرم. "این خردمندانه به طور مثبت فاخته است ، یک حرف از صحبت های کودک که کشور را فرا گرفته است ، هر روز از هر نظر توسط Huskies های پهن و مارمولک های سالن آرام به عنوان آخرین کلمه در Repartee پر قدرت استفاده می شود. هر ایستگاه پخش ، حداقل یک بار در شب آن را به هوا پرتاب کرد. "

این آهنگ و دیگران مانند آن ، به مردم کمک کردند تا در مورد احتمال تصادف فکر کنند.

آیا امروز شباهت هایی وجود دارد؟قطعا. جذابیت گسترده فعلی با افزایش بازار همراه با نگرانی های اخیر در مورد مارپیچ نزولی و ارزش گذاری های بازار سهام ، که از 100 سال پیش تکرار می شود.

گفته می شود ، هیچ دلیل خاصی برای انتظار سقوط بازار وجود ندارد که به همان اندازه تصادف 1929 بد باشد ، و دولت و فدرال رزرو خود را نشان داده اند که نسبت به پیشینیان خود بسیار ماهرتر هستند. اما نباید تعجب کنیم اگر احساسات ناراحت کننده در مورد بازار به نسبت های غیرقابل کنترل رشد کند و در نهایت منجر به کاهش عمده بازار سهام شود.